(转帖) 深度分析：金融危机逼近中国

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1^# 大中小发表于 2006-9-4 08:38 只看该作者

(转帖) 深度分析：金融危机逼近中国

  深度分析：金融危机逼近中国太原理工大学,太原理工大学论坛$ m/ \. P# ^" R. u8 s1 Z. B

今年11月，中国金融全面对外开放。外资银行可以不限区域不限种类在华开展金融业务。金融系统所赖以保障安全的对外封闭和对内垄断的格局被打破，从此将在危机的边缘上行走。
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　　在此时节，对金融系统根深蒂固的系统风险，进行全面扫描，无疑有助于应对“徘徊在大门口的金融危机”。
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　　金融市场内部的风险，包括来自银行坏账、农信社的不良资产和保险的偿付危机，它们都已经到了危机的边缘，并将危及到人们的生活。 www.tyutbbs.com0 w7 ^4 j& d( g- J4 ?6 Z
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　　财政方面的风险，规模不啻于金融内部的风险，包括逾万亿的地方赤字和数万亿的养老金缺口。他们正成为中国经济的头号威胁，在中国财政与金融不分家的现状下，财政风险将可能迅速转化为金融危机。
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　　中国金融危机的根源是什么？中国离金融危机有多远？这是本刊试图回答的问题。陈志武教授直指法制环境、新闻自由和金融的国有体制，可谓深刻准确。如果这些不能得到根本的改善，中国与金融危机的遭遇是必然的。
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　　《权衡》杂志编辑部和五位金融学家一道为您详细解剖中国金融。
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　　中国离金融危机有多远？ / x7 L; s1 R6 M. A' ]
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　　回顾其他国家金融危机的教训，反观中国，情景竟如此相似* t2 m* r5 z- l, R
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　　岑科本刊编辑
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　　2001年底，阿根廷受经济衰退及财政形势恶化的影响，金融市场出现恐慌，发生资本外逃和银行挤兑事件。政府随即发布了限制居民提款和限制资金外流的政策。但却进一步加剧了恐慌，引爆了蓄势已久的社会矛盾，导致全国各地发生大规模骚乱、游行示威和流血事件。阿根廷十数天内更换了三位总统，整个社会陷入经济恶化、政治混乱和动荡不安。
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　　往前追溯，1998年，俄罗斯拖欠债务引发金融震荡，影响波及到遥远的巴西；1997年，泰国、印度尼西亚、韩国等亚洲国家爆发了金融危机；1994年至 1995年，金融危机的狂飙席卷了委内瑞拉、巴西和墨西哥。在全球经济一体化不断发展的今天，战争、洪水、疾病等传统灾害正受到更多的控制，而金融危机却仍然威胁着我们的生活。 www.tyutbbs.com% I" i$ q& h3 Z- L6 P1 o

　　现代传媒把金融危机的灾难活生生地展现在中国人面前：在墨西哥，中产阶级储户为了提取他们一生的积蓄，徒劳地敲打着银行的大门；在印尼，店主们在雅加达街头的暴乱中苦苦挽救自己的生意；在韩国和日本，兢兢业业的员工被失业的威胁压弯了腰，关于自杀的新闻报道不绝于耳；在阿根廷，饥饿的市民被迫以抛尸街头的死马为食?? 太原理工大学论坛[龙城水秀]0 A& u! {/ ^- M$ b
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　　所有这些，似乎离中国人很远，又似乎很近。金融危机的发生，往往出乎经济学家的意料。与中国经济发展环境类似的东亚、东南亚国家，在1997年危机发生前，一直因为经济高速增长而享有“亚洲奇迹”的赞誉。反观中国，虽然近年来经济增长也被称为一枝独秀，但多年来沉淀的银行不良贷款已是广为人知。此时此刻，回顾其他国家遭遇金融危机的经验与教训，检视自身遭遇危机的可能与风险，对中国来说尤为重要。太原理工大学论坛[龙城水秀]; M0 H# K& C. Q5 L

　　在世界银行的一份报告中，金融危机被定义为“迫使银行体系遭受重大损失甚至消除的金融事件”。纵观所有的金融危机，几乎都包括两方面的显著特征：一是存款人和投资人信心丧失，同时要求从银行提款，造成银行偿付能力和资金流动的困难；二是由于银行资金紧缩，对其他行业的生产经营活动产生连锁反应，导致实体经济的衰退与下滑。

　　“挤兑”是金融危机的核心环节和主要特征。在现代经济中，银行通行的是部分准备金制—即银行吸收存款后，大部分贷出，只留小部分供储户提取。这一机制为企业大规模投资和经济发展提供了可能，也为金融恐慌的自我实现创造了条件。从理论上说，无论何时何地，只要存款人同时提款，银行就一定会倒闭。
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　　但挤兑不会无缘无故地发生。一般情况下，储户不可能同时向银行提款，这也是部分准备金制得以实行的原因。在特殊情况下，储户担心自己的存款安全得不到保障，在某些重大事件或消息的刺激下，产生恐慌，竞相到银行提款，就会造成金融危机。所以，我们要考察，在其他国家的金融危机中，是哪些因素潜在地增加了储户挤提存款的可能，哪些因素降低了银行抵御挤兑的能力。
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　　通过对20世纪90年代以来新兴市场国家爆发的几次主要金融危机的回顾，可以发现，几乎每一次危机的爆发都有其各自的特征和原因，在其错综复杂的因素中也包含着诸多共同之处。但显然，我们更关心的是，在所有这些因素中，哪些与中国目前的情况有相似之处？
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　　资本市场不发达，风险向银行集中太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS! g4 a! i- B& M; n  `
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　　上世纪80年代，新兴市场国家向海外投资者打开大门，吸引外资，90年代达到高潮。但在这些国家的金融系统中，占支配地位的是银行，而不是股票市场和债券市场。在美国，银行只向私人部门提供其所需外部资金的25%，其余则由股票市场和债券市场提供。而在亚洲、东欧、非洲以及南美的市场中，这一比例通常是颠倒过来的。资本市场在这些国家的缺乏达到了令人吃惊的地步。

　　从金融体系的稳定性来看，银行具有内在风险性。前面说过，在现代经济中，银行通行的是部分准备金制—即银行吸收存款后，大部分贷出，只留小部分供储户提取。这一机制为金融恐慌的自我实现创造了条件。从理论上说，无论何时何地，只要存款人同时提款，银行就一定会倒闭。1931年，在美国经济大萧条中，几乎一半的美国银行破产—其中大部分是经营状况良好的银行—原因就在于此。 - E+ G4 \4 F) q! \6 Y

　　中国的股票市场，在设立之初就存在功能偏差和制度性缺陷，由此导致上市公司质量低下和股市规模发展缓慢。例如2003 年，我国银行系统新增贷款规模约为3万亿元，占融资总量的85%，而同期股票、国债、企业债券等直接融资的新增规模为5340亿元，占融资总量的15%，其中通过股票和企业债形式的融资不到5%。可见，我国金融市场的融资结构严重失衡，风险大部分集中在银行。这一点与发生金融危机的新兴市场国家非常相似，甚至更为突出。 www.tyutbbs.com2 q, ?- r- g; K

　　银行体制扭曲，产生大量坏帐 www.tyutbbs.com% u! }& w6 G! B' O) O# e. N: x
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　　银行状况在金融危机形成和对实质经济的影响上首当其冲。政府对银行的干预，往往导致银行盲目贷款，以及银行与公司的过度噬合，以至银行和公司抵御金融危机的能力降低。这在韩国发生金融危机时表现得最为典型。太原理工大学,太原理工大学论坛/ O6 f6 U3 ~4 Z* O" k  k. r

　　上世纪90年代，韩国金泳三政府大力推行产业政策，政府主导金融机构，与财阀、银行紧密结合，利用各种手段扶植大企业集团，导致企业和银行的双重扭曲。太原理工大学,太原理工大学论坛7 U9 ?1 N5 J# v; V5 {
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　　韩国政府规定：私人和私人机构不得单独拥有一家银行4%以上的股份；所有银行的行长、经理都必须由政府任命；银行的财权和人事权都牢牢控制在政府手中，官员和财阀在幕后决定贷款的去向。政府不仅控制信贷的流向和利率，也控制贷款的期限和种类。银行成为政府下属的一个财务部门，基本上没有独立审查贷款风险的能力和权限。
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　　这种指令性贷款为坏帐大量产生创造了条件。由于韩国政府长期以来对大企业和银行实现优惠的保护措施，金融监理机构没有发挥作用，审查不严格，导致企业过度借债。例如1996年，韩国上市公司负债金额比1995年增加20.3%，总体资产负债率达到84.1%。与此同时，大部分韩国企业资本效率低下。在发生危机的前十五年，只有四年企业能够负担税前债务成本，整个国民经济中只有电子和钢铁两个行业在创造价值。由此，银行产生大量呆坏帐，11家主要银行的坏帐率占放款额度的14.3%，其中以大企业的坏帐居多。

　　在正常的市场经济中，如果企业不能及时归还贷款，出现财政危机，银行会很快获知信息，并及时处理。但在韩国，政府的产业政策把这个非常重要的信息掩盖起来。由于大企业关系到国民经济的命脉和基础，一旦破产势必引起社会震荡。再加上企业、银行和政府官员之间错综复杂的利益关系，使得韩国政府对银行坏帐的真相拼命掩盖，能拖就拖。
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　　韩国的大企业为了扭转困境，进一步投资于那些收益高但风险也大的项目。银行明明知道这些项目风险很大，但如果不支持这些项目，企业就永远不可能归还贷款。于是银行只好被企业牵着鼻子走，银行系统的坏帐窟窿也越来越大。这种产业政策指导下的企业与银行的双重扭曲，为金融危机埋下了祸根。
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　　中国金融系统中银行坏帐的产生与韩国如出一辙。坏帐产生后，政府对坏帐的处理也让人不甚了了。在1999年中国金融部门独创“剥离”坏帐的处理方式之后，国有银行的坏帐率已经大大降低。但是，剥离出去的坏帐能收回多少？不能收回的坏帐怎么办？今后产生的坏帐是否还要通过剥离的方式消除？都是大大的疑问。www.tyutbbs.com: r; {2 {2 J$ g6 }, q+ g( }8 K
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　　政府开支过大，内外债务缠身 3 y5 e  x  j  j: e

　　在过去发生的数次金融危机中，巨额的外债负担是一个共同特征。各国危机爆发之前，都有一个持续的、数额巨大的外债形成过程。例如，在亚洲金融危机发生之前，以美元计算的1年期以内的国外银行债务，占泰国GDP的45%、印度尼西亚GDP的35%以及韩国GDP的25%。
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　　拉美国家更是以债务问题闻名于世。以阿根廷为例，自1983年结束军人专制、恢复民主政治后，曾多次推动私有化和经济改革，但政府开支过大的问题一直未能解决。
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　　阿根廷的问题在，政治选举中，各政党为赢得选票纷纷许诺，诸如提高社会福利、提高公务员工资、增加工作机会，等等。但提高社会福利需要钱，增加工作机会就意味着政府增加雇员—1991至1999年，仅首都布伊诺斯艾利丝，政府工作人员从28万增加到40万—结果政府开支及财政赤字直线上升。1999年，阿根廷政府开支达到GDP的28.2%，2001年估计达到GDP的1/3。 $ a0 c2 I7 J! T) }1 r+ {  C9 A
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　　1991年之前，阿根廷政府对付财政赤字的办法是对内“曲线借债”，即通过印钞票填补财政空缺，结果导致恶性通货膨胀，通膨率最高时达到每年5000%。1991年，阿根廷进行货币改革，将本币与美元挂钩，防止政府滥印钞票。在这以后，为弥补财政赤字，政府只能向国外借债。但由于担心阿根廷的偿还能力，国外金融机构在借出大量贷款后，不愿继续贷款。 2001年12月，阿根廷政府山穷水尽，宣布停止偿还本息，金融危机随即爆发。太原理工大学,太原理工大学论坛3 O8 d" \5 e1 {3 g% H$ m; U

　　对于中国来说，外债负担和财政赤字尚未成为一个引人关注的问题。但是，政府开支扩大、公务员工资不断上涨的趋势正在加剧。特别是中央财政状况一片大好，掩盖了地方政府债务和隐性政府债务(如社会保障基金缺口)问题，应该引起警惕。一旦政府债务问题集中爆发，除了开动印钞机，以通货膨胀的方式“赖帐”，别无它法。
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　　对外开放不慎，改革次序颠倒

　　在总结新兴市场国家发生金融危机的教训时，几乎所有人都把金融市场自由化和资本帐户开放列为重要原因。直观地看，确实如此。例如，1996年，后来发生金融危机的5个亚洲国家共接受了478亿美元的外国银行贷款，而1997年危机发生后，这一资金流入变成了299亿美元的资金流出，一进一出相差约780亿美元，对金融系统的冲击可想而知。 3 e3 {0 I; v: n+ S

　　但进一步看，笼统地把金融危机归咎于资本自由流动是没有意义的。正如银行必须保障储户的提款自由，但所有人同时提款就会导致银行倒闭一样；当发生银行挤兑时，我们应该去寻找发生挤兑的原因，而不是把银行倒闭作为质疑提款自由的依据。

　　通常，对发展中国家来说，向金融市场化迈进的过程面临三个问题：一是国内金融市场的建设和监管；二是资本帐户对外资开放；三是货币价格(汇率)的自由浮动。这三方面的改革如果次序不当，就会增加发生金融危机的风险。 # I0 h$ P8 ^7 W
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　　泰国是一个典型的例子。泰国的金融改革始于上世纪80年代。至1991年，泰国的金融自由化改革加速，基本实现资本帐户开放。但在那时，泰国金融市场的 “裙带资本主义”问题并未得到解决，政治关系在创立金融企业和安排银行贷款时影响至深。这使得金融资源的使用往往脱离合理的审查与监督。太原理工大学论坛[龙城水秀], c1 {& o: p9 G( D0 b" D

　　另一方面，在允许资本自由流动的同时，泰国并没有放开汇率管制。它实行一种政府干预下的市场固定汇率制，即央行通过买卖外汇，调节外汇供求，保持汇率不变。这种制度为经济泡沫的产生创造了条件。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS. x6 P1 y) b- p0 t
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　　当时，大量外资流入泰国，为了维持汇率不变，泰国政府增加泰铢的供应，用泰铢买入日元或美元等外汇。其结果，增加的泰铢通过银行体系，流入房地产和股票市场。1993年至1996年，泰国的外汇储备从250亿美元增加到400亿美元；住房贷款总额从4700亿泰铢增加到7900亿泰铢；房地产价格上涨了近 400%，正是这种状况的反映。

　　泰国经济当局曾经试图阻止泡沫膨胀。他们在买入外汇的时候，增加泰铢供应，然后通过出售债券买回等量的泰铢，即所谓的“对冲”政策。但这种政策拉高了当地的利率，对海外资金产生了更大吸引力。结果，更多的外资涌入，经济泡沫继续膨胀，直到最后迸裂，引发金融危机。太原理工大学论坛[龙城水秀]: V7 o' j9 c9 A& b
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　　现在来看泰国的教训，它应该在金融对外开放之前，首先完善国内金融市场的建设与监管；至少应该在资本帐户对外开放的同时，放弃固定汇率。但这一教训并没有得到充分的重视。直到今天，中国的金融改革仍然在走首先对外开放市场，同时放松资本帐户流动，但坚守汇率不变的道路。这条道路的前景已经写在泰国金融危机的故事中。 . b2 b* _7 [& w) w

　　审视中国经济，房地产泡沫和政策调控困境已经隐约可见。能否避免金融危机的到来，正是对中国经济学者和经济管理者的严峻考验。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS4 p) d+ v& D) t
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　　银行坏账三万亿太原理工大学论坛[龙城水秀]4 D) D/ i& w+ W2 [: V6 w

　　储蓄的“水”落下去，不良贷款这块“石头”就将显露出来　　

　　李志艳　本刊编辑" z8 Y& @; ^) ~$ x5 g1 n
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　　中国如果爆发金融危机，其致命处一定在银行。因为银行规模远比保险和证券市场庞大。根据金融监管机构的数据，2006年第一季度银行资产总额391927亿元，保险业的资产总额截至2006年5月是 16822亿元，证券市场2006年5月的成交量为10727亿元。保险业和证券市场的规模加总只相当于银行的1/15左右，甚至不敌银行不良贷款总额的数量。
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　　不良贷款知多少？ www.tyutbbs.com  Q  B  |7 O8 i5 g

　　我国银行业累计产生的不良贷款到底是多少，官方一直没有规范的信息披露。经过政府三番两次的“冲销”、“剥离”、“注资”，不良贷款反而被弄得纷繁复杂，让人眼花缭乱。 2 \! a8 R. c( p; R

　　根据银监会2006年第一季度的统计数据，全国银行不良贷款的余额是13124.7亿元，不良贷款比例8.03%，其中国有商业银行10588亿元，比例为9.78%。但这是己经剥离之后经过包装的数据。我们要知道不良贷款的真实数目，必须将剥离给四大资产管理公司的部分也计算在内，它们虽然不在银行的资产负债表中体现，但银行对储户的负债关系依然存在，因此仍然属于银行的坏账。这些年来银行陆续剥离坏账的总额，官方没有可信的数据。笔者对1999年以来银行不良贷款剥离数据进行了如下不完全统计：

　　1999年，剥离不良资产13939亿元，其中四家国有商业银行剥离不良贷款约为10000亿元； & o1 i4 J' `; n; t

　　2004年5月，建行第二次剥离不良贷款569亿元；

　　2004年6月，建行再次剥离1289亿元可疑类贷款； 3 N/ Y( p2 a1 O# b

　　2004年6月，中行上市前夕，剥离了1498亿元坏账； ; U: }7 `) N/ H0 y! d) u

　　2005年5月，工行处理不良贷款7050亿元。其中4590亿元直接剥离给资产管理公司，2470亿元划归财政部和工行共管基金账户，并委托给华融资产管理公司处置。
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　　根据以上统计加总，累计剥离不良贷款24375亿元，这还不包括没有搜集到的剥离信息以及政策性银行其它不良贷款数额。扣除截至第一季度四大资产管理公司累计回收资产2096.5亿元，由资产管理公司管理实际应由银行承担的坏账共计22778.5亿元。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS8 T, X4 t( e5 C$ n! t8 o; ~
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　　这一不完全数字和银行系统内的不良贷款相加，我国银行不良贷款的总额不低于35903.2亿元。有人估计，中国银行业的不良贷款可能高达50000亿美元。这约是中国保险和证券市场规模总和的两倍。
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　　处置不良贷款暗藏危机
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　　巨额的不良贷款就犹如埋藏在银行体系中的不定时炸弹，如果不妥善处理，它随时可能引爆。
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　　一般处理不良贷款有冲销、剥离和注资三种方式。冲销是银行用自己的利润冲销坏账，如果利润不够，则需要动用资本金进行冲抵。我国的国有银行虽然是庞然大物，但利润率着实低得可怜。指望利润和自有资本金冲销的方式解决不良贷款不太可能，更毋论国有银行不是企业，根本没想用利润冲销不良贷款。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS1 v: _9 [8 m) h# \" w# c, u1 O8 C+ c

　　由国家来解决不良贷款问题，几乎成了现有条件下的唯一选择。然而正是由于银行的国有产权，不良贷款才会层出不穷。现在由政府出面，处理不良贷款，一方面无法切断坏账根源，注定将失败，另一方面有些操作手法违背市场规律，本身就暗藏危机。

　　对银行不良贷款进行剥离，是中国的发明。四大资产管理公司专门用来转移银行的坏账。但这只使得银行“看上去很美”，实际上外强中干。资产管理公司和银行都是国家的“儿子”，不良贷款从一处挪到另一处，接受方并不需要支付代价。银行实质上并未从“剥离”中获得任何实质价值。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS' a! Z  P& q1 @) ]* S0 [( E$ A
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　　国有银行是国有企业，理论上国家作为股东，应该为企业的亏损或坏账买单。国家可以合法使用的资金是财政收入。我国1998年就曾发行2700亿元特别国债用于充实国有银行资本。但这种方法不可持续，银行的坏账数额太大，政府买不起单。另外在我国需要国家财政伸出援手予以解决的“漏洞”实在太多，如地方政府有近万亿的赤字、养老保险的缺口达数万亿。国家财政出面只能是左支右绌、无从应对。
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　　政府于是只能打外汇的主意。2005 年，国家成立了“汇金”公司，并于2004年6月向中国银行和建设银行注资450亿美元。这也是国有银行“美容工程”的一部分。外汇注资成为在银行不良贷款之外埋下的另一颗炸弹。如果银行最终使用外汇冲销坏账，无异于增发货币，从而引发通货膨胀。另外这也将大大打击人们对银行的信心，诱发银行挤兑。太原理工大学,太原理工大学论坛' {( ?8 Y4 O; Y3 h- p1 W
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　　为了解决坏账危机，政府可谓使尽招数。坏账剥离、财政注资、外汇注资，这些措施没有根除不良贷款产生的根源：国有银行和国有企业以及政府工程的血缘关系。只要银行还必须按照政府的指令为国有企业贷款，为“形象工程”、“政绩工程”贷款，不良贷款控制在合理范围内就是痴人说梦。不从根上入手，反而给银行以源源不断的“注资”，只会让银行产生对政府注资的依赖，从而更加缺乏规范和自我约束。www.tyutbbs.com1 o  _& {4 ?& V" x1 J. |' l+ T- t

　　自己不忍心管？那就花钱顾个监工吧。国有银行海外上市，大抵就是出于这样的逻辑。2005年10月，建行上市，美国银行和淡马锡旗下的子公司亚洲金融控股私人有限公司分别持有建设银行9.0%和 5.1%的股份。2006年6月中行上市，外资股权占15.46%，其中苏格兰皇家银行持有9.18%；淡马锡持有4.59%；瑞银集团持有1.47%；亚洲开发银行占0.22%。工商银行即将完成上市，境外投资者所占股权亦在20%以下。www.tyutbbs.com% T/ M( ~7 Y6 Q
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　　经过精心包装之后，出售国有银行股权，遭受到多方的质疑。姑且不论所谓战略投资者关不关心银行的治理改善，就是国有股仍占85%以上的绝对控股权，也为国家恣意使用银行资金留下了空间。银行上市后，党委与董事会并存，比如郭树清同时是建行的董事长，也是建行的党委书记。这样的治理结构具有明显的中国特色。上市之后的银行，高层管理人员仍由国家任命，改善不良贷款的境况，希望渺茫。

　　不良贷款“水落石出” 　　www.tyutbbs.com. a$ S$ b0 S$ H& i
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　　不能改善银行的治理结构，根除不良贷款的根源，并逐渐消化现有的不良贷款存量，由国有银行引发而后蔓延的金融危机就必然发生。目前银行不良贷款比例约为 20%左右(包括已经剥离的部分)，之所以还没有爆发危机，原因在于老百姓别无选择只能把钱存到国有银行，中国的老百姓还特喜欢存钱。一旦这些条件改变，不良贷款没有高额的存差做掩护，银行离危机就不远了。这可能也是中国迟迟不给民营银行开闸的原因。 , B+ J$ q/ {/ P$ j9 {2 M
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　　2006年11月，我国金融业对外全面开放，外资银行先于中国自身的民营银行，获得在中国境内全面开展金融业务的资格。老百姓存钱，从此有了更具吸引力的选择。我国储蓄是严重不均衡的“八八率”分布，即8%的人拥有80%的银行存款。这8%的储户居住在国内经济领先城市，有能力和知识判断银行的业绩，并且具有开放的国际视野，在存款上较少有“爱国主义”的情怀。他们正好是外资企业瞄准的对象，并很有可能成为第一批倒戈者。占据银行存款比例较高的企业存款市场，国有银行也恐难保全，其中外资企业极有可能率先选择外资银行。中国国有银行服务差、手续繁琐、增值能力弱，不少老百姓也将因此转向外资银行。本刊编委、金融学家徐滇庆教授预估，如果有10%的资金转投外资银行，中国银行的危机就将显露出来。 . s7 n, ~( D4 L/ q
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　　中国目前的储蓄率也将降低。徐滇庆在《中国的高储蓄率还能维持多久》一文写道，我国现在的储蓄率在40%左右徘徊，随着中国经济的增长，以及新一代消费人群的形成，中国的高储蓄率将在2012至2015年间消失。

　　一方面储蓄率下降，老百姓不那么爱存钱了；另一方面有了更多的存款去处选择。储蓄的“水”落了下来，不良贷款这块“石头”就将显露出来。这个水落石出的过程，将于今年11月启动。一旦存款下降，水落到一定程度，国有银行的巨额存差不复存在，国有银行的经营将面临破产危机。太原理工大学,太原理工大学论坛' Z' i! Q+ O: ^1 n2 a2 _# S

　　那么我们能不能因为开放蕴藏着危机，就将国有银行保护在封闭的襁褓里呢？事实证明，封闭的金融体系不能保障银行的安全。虽然有国家信用作保证，但坏账不断滚积，有朝一日发生雪崩，国家也只能通过恶性通货膨胀来承兑储户取款，那时要维持国家信誉也难。亚洲金融危机时，周边国家的情况就是活生生的例子。
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　　我们只能寄希望于合理的商业规则，并要求银行业“政企分开”，按照市场的逻辑行事。我们不但欢迎外资银行，我们也呼吁建立民营银行，希望多一股力量来改善中国的银行体系，建立充分健全的金融市场。

　　农信社两万多家不可救药 www.tyutbbs.com+ d: p( f" w! y5 k% B- _- W% s

　　农信社改革方案表现出鲜明的计划经济烙印，如此一来只能走上老路，农信社的危机只能越喊越严重太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS+ b8 B# M' D* c% t
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　　徐滇庆　加拿大西安大略大学教授

　　不良资产是农村金融改革中最头痛的问题。
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　　根据央行调查，许多农信社的不良贷款在50%左右，有些农信社的不良贷款甚至达到80%以上。全国农信社的账面不良贷款在2004年超过了5000亿元。巨额不良贷款将农信社压得喘不过气来，大部分农信社处于瘫痪或半瘫痪状态。 ) \7 c- x2 w1 q& w8 P8 Z, Z0 ^/ }4 Q

　　农信社改革方案出台之后，各省参加改革的意愿很高。最重要的原因就是希望从央行手中拿到一笔钱来弥补农信社的不良贷款。央行煞费苦心设计了一套办法，试图将农信社从严重的不良贷款中解脱出来。央行发行票据用来承担在2002年以前农信社一半的不良资产，参与改革的农信社要承诺自己消化剩余的不良资产、增资扩股、在资本充足率达到2%之后才能将票据兑换成现金。也就是说，央行将一笔勾销农信社一半的不良资产。央行动用的几千亿元巨款从哪里来？毫无疑问，天上掉不下钱来，只好悄悄地多印点钞票了。归根结底，拯救农信社的资金由全体老百姓分担了。太原理工大学论坛[龙城水秀]4 p8 U5 {  I4 Q5 s, @2 s# O) K

　　有人说，花钱买机制。如果能够从此让农信社走上正途，即使多花一点钱还算值得。关键问题在于花钱能不能买到机制？对于这一点持有保留意见的人越来越多。
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　　农信社改革方案表现出来鲜明的计划经济烙印：政府官员扮演着主导一切的角色，自上而下地制订一套措施，给农村信用社一笔资金，改变农村信用社领导归属。当初创办农村信用社的时候，遵循的就是领导意志，现在的改革方案不知不觉又走上了老路。

　　按照这个思路来指导农村信用社改革，很可能出现这样的局面：向上套国家的钱，向下圈民众的钱。似乎只要有了钱就能解决农信社的问题。不知道有没有想过这样一个问题：农村信用社改革方案要靠谁来执行？如果能够按照计划经济思路来改造农信社的话，早就应当见效了。农信社的问题年年喊，怎么越喊越严重了？ www.tyutbbs.com* [, A$ A8 o. `" H* |7 E# [" c- B
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　　在全国的农信社当中，有三分之一是好的。对于这些好的或比较好的农信社，我们应当积极鼓励他们成长发展，其中具备条件者应当放手让他们转变成为正规的银行。可是，还有20000多家信用社基本是属于不可改造的。计划经济最大的失误就是没有把人琢磨透。说空话，喊口号，从表面来看，似乎非常完美，可是在实践中完全行不通。无论是把农村信用社并成县级联社，还是让他们改组成农村商业银行，人还是原来的人，体制还是原来的体制，凭什么就能够发生根本性的变化？修修补补，无济于事。对于那些不符合金融机构基本要求的农信社，唯一的出路是让他们有步骤地退出金融领域。只有新陈代谢才能保证物种健康发展。银行业也是这样。只用通过公平竞争，优胜劣汰，才能让农村金融机构具备为农业服务的竞争力。不分好坏，把所有的农信社都保下来，不符合哲学辩证法，在理论上是站不住脚的。太原理工大学论坛[龙城水秀]% l" q! }, G. p  d- {. F3 h
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　　有人说，给农信社一个机会，今后通过严格的监管让他们走上正路。听起来似乎不错，其实还是空话。金融监管法规分为三个部分：准入法规、监管法规和退出法规。监管的重点是资本充足率。任何金融机构必须具有清偿性，也就是说，如果金融机构有了亏损必须用自己的钱来赔。银行里面有的是钱，但是这些钱的产权并没有转让给银行。银行的贷款只要出了大门就有风险。倘有亏损，理应用银行的利润来赔，利润不够，就用银行的自有资本来赔。无论如何，不允许用储户的钱来替银行清偿不良资产。为了具有清偿性，按照巴塞尔协定，银行的自有资产不得低于8%。每当银行出现不良资产，就要扣除自有资产。当资本充足率低于8%的时候，银行股东就要用自己的钱往里面补。很清楚，银行只能亏损股东的钱，不能亏储户的钱，因此，股东才有激励机制来好好监督银行的管理层。如果银行的自有资产亏损到只剩下2%的时候，金融监管当局就应当断然下令，关闭这个金融机构。随后将这家金融机构的储户转移给其他银行。由于储户的钱还在，因此不难实现这个转移。老百姓的储蓄并没有遭到损失，国家也不必背包袱，亏损的只是股东。只有这样做才能有效地保护广大储户的利益，保证金融体系的稳定。

　　为什么农信社当年弄出来那么多的不良贷款？关键问题就在于没有一个合理的退出机制。上级一声令下，不论是否符合条件，一轰而起，办了几万家农村信用社。这些农信社的不良贷款很快就超过了自有资本。由于没有退出机制，这些农信社若无其事，继续营业。等到不良贷款远远超过了自有资本，想关门也办不到了。如果要关掉这些农信社就要把老百姓的存款退回去。上哪里去找这些钱？于是，农信社只好不死不活地拖着。农信社虱多不痒，债多不愁。由于他们即使破产十回也还不起，再欠点也无所谓。许多资不抵债的农信社根本不怕死，也死不了，这些金融机构早就没有自有资产，倘若要赔，只能赔别人的钱。在这种情况下，对于这些农信社就没有办法实施有效的监管，金融监管就必然流于形式。实践证明，金融监管的基础是退出机制。只有建立在退出机制上的监管才是真正有效的监管。希望通过减免农信社的不良贷款，给他们一个比较宽松的环境，希望他们从此走上正路，愿望很好，却很难实现。太原理工大学论坛[龙城水秀]% N+ x6 _. v8 h1 n
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　　现在，由央行出面免除了这些农信社一半的不良资产，叫他们通过增资扩股，筹集一些资金。当资本充足率达到2%的时候就允许他们恢复营业了。这实际是在冒险。恢复开张的农信社一旦出现不良贷款，是否要立即冲抵自有资本？如果自有资本不符合要求是否要马上清算关门？换句话说，金融监管部门敢不敢动真的，将不符合条件的农信社关掉？按照现在的状况，如果玩真的，恐怕很快就剩不下几家农信社了。到了那个时候，上当受骗的就是国家和那些在前些时候往农信社里注资的人。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS3 ?& m- f4 d5 J# u. ~7 P: l* [
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　　周小川指出：“绝大多数农村信用社要坚持走商业化道路，既要建立正向激励，又必须有防范道德风险的市场退出机制。”“既要重视资金投入的量的分析，更要关注质量和效益、关注农村金融微观基础的健康性和可持续性，真正用市场化的方式去推动农村金融对建设新农村的支持。”

　　对于农信社来说，不能一竿子打翻一船人。好的自然好，不好的也不会因为央行注资而变好。央行花了一大笔钱，却未必能够买来一个好的机制。等到那些农信社再出现巨额不良贷款的时候，后悔都来不及了。向农信社注入资金，改革成功概率很低。在农信社改革中最需要的不是信贷资金支持，而是微观机制的改革。只有彻底改变农信社的产权机构和内部治理之后，才有可能将他们转变成为财务健康、有可持续发展能力的金融机构。因此，应当认真逐个评估农信社改革的可行性。只给那些有希望改革成功的农信社注入资金，而要避免将资金注入那些难以挽救的农信社。按照计划经济思路来处理农信社改革，很可能再走一段弯路。

　　保险业偿付隐患
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　　亚洲金融危机期间发生在日本保险业身上的事情，极有可能在中国重演 www.tyutbbs.com  o# R* l5 }0 v$ o' U( q
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　　郝演苏　中央财经大学教授
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　　保险公司会不会破产？答案是肯定的。几年前，发生在日本保险业的事件就是最好的证明。 www.tyutbbs.com) s4 `3 `$ W4 A# Y! A/ B7 i9 Z

　　中国保险业的日本镜鉴太原理工大学论坛[龙城水秀]& P9 H& c& y4 d3 F
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　　1997 年4月25日，日本大藏省宣布日产生命保险公司破产，这是日本寿险业战后50年的第一桩破产案。此后不久，总资产50980亿日元的东邦生命也陷入财务危机，随后虽为美国通用电器公司接管改组，但仍没能挽回破产的命运。日本保险公司就像起了连锁反应一般，其后5家公司陆续宣布倒闭。保险公司不会破产的神话被打破。太原理工大学|太原理工大学论坛|太原理工大学BBS/ g2 g0 y1 z" i% V

　　日本保险业的危机发生在亚洲金融危机的关口上，但其爆发仍具有内在的必然性。太原理工大学论坛[龙城水秀]$ b7 Z" M; }4 Y6 W' m
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　　日本保险公司一味追求规模扩张，造成高利率的个人年金产品和以获取资金运营收益为目的的变额保险产品的过度销售。1987年日产公司的总资产为6964亿日元，而 1989年即扩大了2.3倍至16270亿日元。总资产中高利率的个人年金产品占总资产的比重高达49%。随后，经济泡沫破灭，通货紧缩，日本进入低利率时期，日本政府债券和企业债券在内的金融投资工具的收益率下降，日产公司年利差损达到300亿日元。

　　日本保险企业投资经营失败。日本的保险公司购买了大量外国债券。1993—1995年，日元的大幅升值使得债券价值大跌。倒闭的7家日本保险公司进行的国内房地产投资也因泡沫的破灭和地价下跌遭受重创。日本股市也由于泡沫崩溃而股指暴跌，许多日本保险公司的股票投资陷入危机。投资失败把保险公司推向了破产和危机的边缘。
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　　保险企业的集体破产，暴露了日本大藏省行政管理弊端以及日本金融体制上存在的本质缺陷。日本战后的经济管理模式为政府主导型经济，在这一模式下，即使是财务状况最为脆弱的保险公司也能生存。因此保险公司普遍缺少经营主动性，彼此之间同质化严重，只能就规模和市场份额进行拼争。
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　　导致日本保险业危机的原因，在中国一样存在。日本保险业是中国保险业的完美镜鉴。

　　中国保险业的危机之源 7 I( T% K% g: h0 _; ^
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　　中国有世界上最多的人口，同时保险业的基础较薄。这一方面让国人相信中国理应成为世界上最大的保险市场，另一方面也催生了中国保险业是“朝阳产业”，需要“又好又快、做大做强”的发展战略。中国保险的过去几年中，呈现出超常的增长姿态。
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　　对2000年以来保费收入和资产总额的统计分析如下表： & N' L2 n2 o0 }2 V/ {0 U

　　中国保险业的资产总额5年来维持了37%的增长速度，是同期GDP增长速度的4倍。同时我们看到自2004年，保费收入增长速度开始放慢，保险业的资产规模增长更多得依靠资本运作。
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　　为了迅速增加支持资本运作的现金流，保险企业往往盲目追求保费进帐，这大大加剧了保险企业的道德风险。保险企业在销售时，只管当下收益，不管未来支付，不计承保成本，这导致了产品设计的失误，大量高利率产品被设计出来。保险企业大力发展投资理财型产品，尤其是寿险企业。笔者对2003年保费收入进行分析，发现3011亿元的人身保险收入中，分红保险业务的收入为1670亿元，占到了55.48%。理财型业务占全部保险业务收入的比例一直很高。在销售环节上，保险公司给予业务员过度的激励，业务员往往向投保人做出超额的承诺，以增大提成的基数。产品设计与销售两个环节，导致了我国保险业保费收入的畸形。 4 B% u) I5 }3 r  P6 [% r
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　　太平洋人寿就是盲目追求规模、产品设计不合理的典型案例。《中国保险业信用前瞻(2005-2006)》指出，太平洋寿险在 2001-2003年间极为快速地增长，平均年收入增长率为62%，但资产回报率一直处于-10%至0.4%之间。如此快速的业务增长水平，已远远超过了其资本承载的能力。随着太平洋人寿的高速扩张，卖出的大量高利率保单已经逐步开始步入支付的高峰期。2004年，太平洋人寿法定最低偿付能力额度为 43.46亿元，而实际最低偿付能力额度为-46.70亿元，此间存在90.16亿元缺口。如若不是其母公司通过了美国凯雷集团4亿美元收购太平洋人寿 24.975%股份的方案，太保集团也同时注资与4亿美元等值的人民币，太平洋人寿恐怕难以度过偿付危机。
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　　保险公司追求规模增长，如果资本运营能够一路成功，那也不会遭遇偿付危机。但资本运营本身，收益与风险如影相随，投资永远成功获得高收益回报的可能性不存在。考虑中国当下的投资环境，保险资金投资渠道狭窄，而且整个资本市场处于持续低靡状态。保险资金运营的主渠道国债市场近年来表现不佳，股市2003年以来一路低靡，到今年才有所回升。更何况中国股市道德风险问题严重，根本不是保险资金的合理投资场所。太原理工大学论坛[龙城水秀]+ J8 u5 U1 q  L
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　　东方人寿就是股市道德风险牺牲品的绝佳案例。东方人寿成立于 2001年12月，是中国加入WTO后第一批获准成立的全国性寿险公司。股东来自10省市，涉及能源、水电、钢铁、汽车、化工等多个行业，其中德隆系的三家上市公司持有18.75%的股权。东方人寿注册资本金8亿元中约7亿元“委托”给德隆系的证券公司管理，随着德隆资金链断裂，该笔资金不知去向。东方人寿深陷资金黑洞，被保监会勒令停业。
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　　日本保险公司由政府主导而导致的竞争形式缺乏，在中国的保险业也同样存在，突出的表现在保费制订上。在我国，中国人寿保险公司是最大的保险公司，其它保险公司的规模较小，保险产业形成“一大多小”局面。由于中小保险公司在资金、管理、人才上都无法与人保相比，于是盲目地攀比价格。我国精算学理论引入较晚，费率厘定的研究较少，同时缺乏大量历史性和基础性数据，因此费率厘定缺乏科学的依据。保险公司不顾风险、不计成本，无视市场规律，明目张胆地打起了“高回扣”、“价格战”，进行不理智的恶性竞争，违反了费率厘定的科学原则，这为保险公司的偿付能力留下极大的隐患。

仰视你的梦影，冷冷的清辉深长的系念如我。你就是我的明星，我的信仰！
醉后,在Zippo微黄的火焰里,仿佛看见她在微笑......有次几乎烧了我自己.

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